4月16日股票漲停預測 明日6股有望沖擊漲停

2020-04-15 16:34

明日漲停股票預測

  通化東寶(600867):胰島素龍頭 向上通道重啟

  類別:公司 機構:華泰證券股份有限公司 研究員:代雯 日期:2020-04-15

  核心產品增長穩健,房地產拖累表觀業績

  公司2019 年實現營業收入27.77 億元(+3.13%yoy),歸母凈利潤8.11 億元(-3.27%yoy),表觀業績低于預期系房地產確認收入(2019:1.11 億元vs 2018:3.16 億元)與利潤(vs2018 減少7700 萬)大幅下降,公司核心產品胰島素恢復近14%的良性增長,2020 年經營有望重啟向上通道。

  考慮到1Q20 在疫情影響下,公司甘精胰島素入院進度放緩,以及二代胰島素后續可能面臨集采降價的壓力,我們調整公司20-21 年EPS 至0.49/0.62元(前值0.55/0.68 元),給予2020 年33-35 倍PE(胰島素龍頭享受溢價,高于可比公司均值33x),給予目標價16.17-17.15 元,維持買入評級。

  經營質量改善,庫存維持合理水平

  1)公司2019 年毛利率上升1.7pct;2)2019 年公司經營性凈現金流同比增長31.4%,彰顯出核心業務的穩健增長;3)2019 年公司應收款項占比營業收入為23.1%(vs2018:22.2%;1H19:47.8%;9M19:29.1%),庫存進一步控制在合理水平;4)2019 年公司擴大二代胰島素的市占率,同時加大甘精胰島素上市前的推廣力度,銷售費用率同比上升4.6pct。

  二代胰島素恢復良性增長,甘精上市貢獻業績

  1)2019 年公司胰島素板塊(原料+制劑)實現收入22.1 億元(+14.1%yoy),其中制劑實現收入21.0 億元,同比增長11.8%(銷量同比增長14.8%),經歷18 年去庫存后,二代胰島素重新恢復健康增長,我們預計2020 年二代產品仍能實現10%以上增長; 2) 器械板塊實現收入3.55 億元(+8.7%yoy),其中針頭增長較快(近50%yoy),試紙與注射筆銷售不佳;3)甘精胰島素于2019 年年末上市,當前已在近15 個省份完成招標掛網,雖然一季度受疫情影響入院速度放緩,但隨著國內疫情好轉,我們預計甘精胰島素全年仍能實現1.5-2 億元收入。

  研發步入收獲期

  公司為國內胰島素龍頭企業,深度布局胰島素管線并輻射至全降糖領域,2019 年收獲重磅品種甘精胰島素,研發逐步進入收獲期:

  1)門冬胰島素當前處于上市申請發補階段,公司預計1H20 完成發補工作,門冬50 預計3Q20 申報上市,30 處于臨床3 期入組階段,預計于2Q20 完成入組工作;2)超速效型胰島素類似物公司預計2H20 申報臨床;3)賴脯胰島素已啟動臨床試驗,地特胰島素當前處于臨床試驗籌備階段;4)利拉魯肽研發位于國內第一梯隊,當前3 期臨床入組過半;5)胰島素基礎餐時組合目前已完成處方篩選工作,正在進行關鍵工藝參數試驗。

  風險提示:二代胰島素集采降價的風險,甘精胰島素放量進度低于預期;產品研發進展低于預期。

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