4月16日個股推薦 明日機構一致最看好的10金股

2020-04-15 16:53

機構看好的十大金股

  衛星石化(002648):C3產業鏈盈利能力穩定 C2項目進展順利

  類別:公司 機構:財通證券股份有限公司 研究員:虞小波/張興宇 日期:2020-04-15

  公司公布2019 年年報。2019 年公司實現營業收入107.79 億元(+7.47%),歸母凈利潤12.73 億元(+35.31%),扣非歸母凈利潤12.75 億元(+43.59%)。

  2019 年業績增長主要因產能增長,同時C3 產業鏈一體化程度加強,綜合成本持續降低。2019 年丙烯產業鏈價差各有漲跌,整體看丙烷-PP 以及丙烯-丙烯酸酯價差同比變化不大。

  我們測算2019年PDH 價差2276 元/噸(不含稅,下同),同比下降458 元/噸;PP 價差1042 元/噸,同比上漲366 元/噸;丙烯酸價差3150 元/噸,同比上漲308 元/噸;丙烯酸酯價差700 元/噸,同比下降312元/噸。

  公司2019 年上半年新投產45 萬噸PDH 和15 萬噸PP,實現丙烯完全自給,綜合成本持續降低,聚丙烯、丙烯酸及酯毛利率同比上升8.42、4.07pct。

  疫情沖擊+低油價下,PDH+PP 盈利超預期。20Q1PDH 價差1831 元/噸,雖同比19Q1 下降22%,但環比19Q4 上漲8%,盈利能力仍位于歷史均值附近。20Q1PP 價差927 元/噸,同比、環比微幅下降8%、14%。

  PDH+PP 盈利能力超預期,我們認為一是來源于PP的需求相對較強(不止是口罩),二是全球煉廠尤其是FCC 開工率的降低。我們仍看好PDH+PP 的盈利能力。

  2020-2021 年公司資本開支落地,進入新發展周期。公司2020年投產6 萬噸SAP、18 萬噸丙烯酸、30 萬噸丙烯酸酯。SAP 擴產完成后有望壓縮成本,丙烯酸酯受益于穩基建政策,年內需求有保證。

  2021 年正式投產125 萬噸乙烷裂解項目,目前連云港、美國、VLEC 均進展順利。由于美國乙烷大量過剩,即使在低油價下乙烷裂解盈利能力仍然較好。

  我們預測公司2020/21/22 年歸母凈利潤13.33/20.70/26.37 億元,EPS 1.25/1.94/2.47 元,對應現價PE 12.0/7.7/6.0 倍,維持“買入”評級。

  風險提示:項目建設進度不及預期,油價大幅波動。

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