603871嘉友國際股票 嘉友國際近年財務數據靚麗

股海投資   2020-03-31 17:31

  作者: 姜明

  來源: 天風證券

  2020年03月25日

嘉友國際股票

  嘉友國際近年財務數據靚麗,但是股價目前處發行價以下,我們認為背后的根本原因在于市場對其業務的了解程度仍然較低。為此,本文以公司商業模式為切入點,闡述公司目前的發展情況,以期理解公司的投資價值。

  第一階段:商業模式的初步建立

  圍繞信息整合優勢,以工程項目物流為抓手實現重去重回,打造輕資產運營模式。公司業務分為跨境多式聯運、大宗礦產品物流、智能倉儲及供應鏈貿易,憑借其多年積累的經驗、數據,在工程項目物流領域建立了優異的口碑, 把握了出境貨源。因此公司對下游供應商具備較強議價權,實現了運輸業務的大比例外包,跨境多式聯運及大宗礦產品物流外包成本占總成本比例高達81%、98%,一方面跳出了自有運力對運輸方案的禁錮,另一方面避免了高額的資本開支,奠定了多板塊協同發展的輕資產模式。

  輕中有重,集中自有資源卡位風險收益比更優的口岸核心資產。運輸外包給予了公司更為靈活的資產配置選擇權,公司順勢發揮先發優勢,對口岸保稅庫、海關監管場所等關鍵節點核心資產實現布局,這類資產質量較好,具有周轉率高、定價權強、不確定性較低等特點。近期公司2.8 億元收購鐸奕達礦業100%股權,自有口岸倉庫面積增加970 畝,有望與募投項目保稅物流中心具備協同互補效應,進一步鞏固公司中蒙跨境物流龍頭地位。

  第二階段:核心競爭力的拓展及商業模式的移植

  進軍中亞市場,培育冷鏈物流領域核心競爭力,圍繞高難度物流實現客戶基礎及業務規模擴容的模式有望得到新的演繹。2019H1,公司于霍爾果斯投資設立嘉恒物流,中亞五國經濟依賴于農業、礦業,但機械制造能力較弱,對農礦機械物流的需求具備持續性,公司在業務拓展上具備經驗優勢。值得注意的是,本次投資中冷藏庫區占倉庫總面積的三成左右,農產品物流或為下一看點,如成功完成積累,公司有望沿工程物流路徑,以冷鏈物流為核心競爭力,擴大客戶體及業務范圍。

  第三階段:沒有地域優勢情況下商業模式的自我證實

  非洲地區業務布局基本完成,當前商業模式或大有可為!非洲礦產資源優厚,是我國一帶一路及公司業務發展的重點,物流是制約地區發展的主要矛盾之一。為更好地實現一帶一路合作共贏的理念,公司2018 年收購楓悅國際,完成人才及經驗的積累;2019 年,公司公告對外投資卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路與陸港的現代化改造項目(包含2 座口岸)完成優質資產卡位,將礦業公司、當地政府與自身進行深度綁定,我們認為非洲項目推進低于預期的概率不高,而這也將從數據上直接證實公司商業模式的可行性。

  投資建議:不同于市場的認知,我們認為公司自有的商業模式已經成型,軟實力上的競爭優勢為公司構建了護城河,具備不易復制性,未來的業績數據有望逐步對其投資價值進行證實。預計公司2019-2021 年實現歸母凈利潤3.38、3.71、4.88 億元,對應PE 估值12.10X、11.05X、8.40X,綜合考慮2020 業績、估值、流動性等因素,合理總市值63.83 億元,不考慮潛在股本變動影響情況下,對應目標價40.79 元,首次覆蓋給予“買入評級”!

  風險提示:大客戶流失、業務拓展不及預期、地緣政治、外包經營風險等。

相關推薦

十大券商4月金股推薦 4月股票推薦及推薦理由

今日大盤有望漲停股票預測(4月2日)

中設集團(603018)股票 利潤增速超出預期維持“買入”評級

相關閱讀
拓展閱讀
避險方面,主要是醫藥、必需消費、純內需消費等內容。其中,貴州茅臺獲多家券商聯合推薦;山東黃金、赤峰黃金等具有明顯避險屬性的黃金股也獲多家券商推薦;
2020-04-02 11:55:53
昨日綜述:昨日三大指數高開低走,全天較為弱勢。板塊上看,芯片半導體、消費電子的漲幅居前,但科技股中芯片半導體指數仍舊受制于20日均線,并且午后科技類個股多數出現大幅回落。跌幅居前的板塊為:農林牧漁板塊、食品飲料行業。
2020-04-02 09:31:14
利潤增速超出預期,維持“買入”評級,公司發布19 年年報,19 年實現營收46.9 億,yoy+11.7%,歸母凈利潤5.2億,yoy+30.7%,扣非歸母凈利潤yoy+29.6%,業績增長超出市場和我們的預期,主要系盈利能力同比顯著提升。19 年公司CFO 凈額為4.04 億,繼續體現出與利潤較好的匹配度。
2020-03-31 17:44:02
2019 年業績符合預期;2020 年貨量受疫情負面影響,關注海外疫情態勢天津港發布2019 年業績:公司實現營業收入128.8 億元,同比下降1.34%;歸母凈利潤6.0 億元,同比增長12.2%;
2020-03-31 17:42:43
按摩椅龍頭奧佳華:定位高端,布局全球。
2020-03-31 17:41:25
快訊
熱門文章
熱點專題